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威尼斯人网址:张亿东:以长打短,以少胜多

时间:2018/7/9 14:08:58  作者:  来源:  查看:127  评论:0
内容摘要:一、短期:我们提示的“至暗时刻的反击战”即三季度的一段反弹有望展开1.1、年初以来持续提醒调整风险,建议上半年“轻仓卧倒”。5月初提醒,2月式调整在二季度末有望重演,二季度末三季度初是“调整期最难受的时候”,二季度末开始提醒的强势股补跌风险兑现。1.2、至暗时刻的反击战,反弹行情...
一、短期:我们提示的“至暗时刻的反击战”即三季度的一段反弹有望展开

1.1、年初以来持续提醒调整风险,建议上半年“轻仓卧倒”。5月初提醒,2月式调整在二季度末有望重演,二季度末三季度初是“调整期最难受的时候”,二季度末开始提醒的强势股补跌风险兑现。

1.2、至暗时刻的反击战,反弹行情有望展开。首先,贸易战恐慌情绪开始钝化。第二,国内去杠杆的基调微调,稳定基本面预期。第三,美元指数盘整,新兴市场获喘息之机。

二、中期展望:宏观风险仍层峦叠嶂,但港股调整期进入磨底阶段

2.1、宏观风险仍将不断反复。1)去杠杆是持久战。中国的宏观负债率已经不低,需要控制杠杆过快上升的风险。只有通过金融和财政政策调整,才能有效改善资源配置,提升经济活力。短期会有节奏上的调整,但是去杠杆的大方向不会变。2)美国持续加息对新兴市场和欧美资本市场的中期压制不容忽视。

2.2、处于估值底部区域的股市将开启磨底之旅,走势呈现反弹-回落-消耗、拉锯。无论是A股还是港股,整体估值都还不到历史上最极端的水平。

三、长期,“以长打短,以少胜多,以不变应万变”

3.1、“至暗时刻”正确的投资理念是与以长打短、以少胜多、与赢家共舞,在盈利估值处于高性价比时买入并长期持有,对业绩可持续性的好公司给予高溢价。上半年的关键增量资金外资机构的投资理念值得借鉴。

3.2、寻找优势企业,以不变应万变。《海外核心资产启示录系列》中优秀的公司都是凭借竞争优势在风云变幻的世界经济中历久弥坚。

1)注重竞争优势2)资产负债和现金流稳健,抵御风险能力强3)盈利具有稳定性和真实性4)竞争优势的延伸性5)顺应大趋势。

四、投资策略:反弹时的应对取决于仓位,长短期投资都靠不死鸟

4.1、仓位建议:延续此前建议,轻仓者可适度增持参与反弹,至8月初提升仓位到中性略偏高即可。但港股调整期仍未结束,下半年动态仓位不必太高。

4.2、持仓建议:逢低精选“不死鸟”。1)“剩者为王”,在上半年被抛弃的行业里面找被错杀的核心资产。2)“抱团取暖”的行业已经补跌,后续分化,等待性价比合适的机会增持。

风险提示:美国加息、欧美股市调整风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期。

报告正文

1、短期:我们提示的“至暗时刻的反击战”即三季度的一段反弹有望展开

1.1、二季度末提示的强势股补跌风险兑现

我们自年初提醒全球股市低波动的美好时光结束,并持续提醒上半年行情进入调整期,建议轻仓“卧倒”。春季策略会提醒2季度“夏日寒风”、“旷野徘徊”。5月初开始持续提醒2月式的调整可能在2季度末重演。二季度末提示资金抱团的强势股有资金流出的压力。

1月2日《探讨港股2018年节奏,需要抓牢牛市性质》1)2018年上半年欧美复苏导致货币政策正常化加速,叠加中国继续金融去杠杆,因此,主要经济体的利率易上难下,港股估值阶段性较难继续抬升。2)上半年中国经济有下行压力。3)地缘政治有变数。因此认为上半年有风险,一季度好于二季度。

2月4日发布《短期波动骤升及长期价值重估》在年初全球股市大跌之前提醒:全球股市波动率回升,或加大港股的波动风险

2月12日《梅花香自苦寒来,牛市进入调整期》深度报告提醒:牛市进入调整期,积极防御,强调安全边际,运用多空策略。

2月25日《多变的春天》强调中期风险并未消除,反弹仍需减仓。

3月7日《多变的春天----2018年兴证春季策略会PPT》提醒:上半年总体处于震荡蓄势的牛市调整期,节奏上3月“乍暖还寒”2季度“夏日寒风”。

3月22日《潜龙在渊》:短期市场对于中美贸易战的担忧会集中反应,不排除出现恐慌性踩踏;中期,继续关注中美货币政策变化对流动性的影响

4月18日《从“旷野徘徊”到“迦南美地”》中期来看,资金面环境不佳,风险偏好不稳定,港股处于调整期。策略建议:积极防御、防守反击,轻仓逢低布局、积小胜为大胜。

5月14日《保持平常心、寻找阿尔法》提醒:二季度后期的风险是一道坎,警惕2 月式调整在2季度末重演,建议轻仓找阿尔法。

7月2日《至暗时刻的反击战正在酝酿》提醒:风险集中释放,避险情绪骤升,抱团取暖的强势股补跌;反击战正在孕育:便宜是硬道理,回购大幅增加,等待贸易战明朗化。

1.2、至暗时刻的反击战,反弹行情有望展开

二季度末三季度初,港股经历了系统性风险集中释放的“至暗时刻”,各种悲观的看法甚嚣尘上,一旦当前显著制约市场的风险出现了改善,那么,有望迎来一段跌深后的反弹。

首先,贸易战恐慌情绪开始钝化。7月6日美国对从中国进口的含先进工业技术在内的340亿美元商品征收25%的关税,中国随即同等力度对从美进口产品加征关税。关税靴子落地之后,A股和港股都开始了反弹,因为这个结果早已经Price in了,对此后关税征收范围继续升级至500亿、2000亿美元也都已经有了预期。

第二,国内去杠杆的基调微调,稳定基本面预期。6月中旬之后宏观数据和政策新动向是压伤资本市场的最后稻草,市场担忧中国去杠杆和经济降速的风险,甚至担心去杠杆失控、经济硬着陆。我们欣喜的看到,近期政策开始出现微调的迹象,1)央行货币政策会议的表述从 “保持流动性合理稳定”转变为“保持流动性合理充裕”;2)郭树清答记者问表示6月以来投向实体经济的资金大幅增加,表示“加强协调配合,把握好各类政策出台的节奏和力度,就一定能够打好防范化解重大风险攻坚战”。3)习近平主持召开中央全面深化改革委员会第三次会议,强调“提升居民消费能力,引导形成合理消费预期,切实增强消费对经济发展的基础性作用”。4)根据财新周刊报道,理财新规将暂缓发布。5)7月11日发布6月金融数据,如果社融增速明显反弹,将有助于稳定基本面的预期、缓解硬着陆的担忧。

第三,美元指数盘整,新兴市场获喘息之机。美联储年内4次加息已经逐渐被市场预期;美国6月劳动参与率开始回升,使得失业率从5月创下的1969年以来的新低3.8%回升至4%,小时工资同比增长2.7%维持在温和增长的水平,缓和通胀和更鹰的货币政策预期;9月下旬之前,市场面对的是美联储及欧洲央行的政策观察期,美元进入盘整期。




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